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焦炭供应收缩的故事尚未终结
作者:admin 来源:未知 日期:2018-10-23

  观点:本轮焦炭上涨的核心驱动在于炼焦环节的产能收缩,8月以来的回调源自贸易环节去库存造成的节奏性波动,但供应收缩逻辑并未结束,焦炭的价格中枢仍将上移。
 
  逻辑:焦炭供需紧平衡,2017年6月之后钢厂对焦炭的库存调节作用减弱。2017年以来焦炭价格快速波动,调价频率大幅提高,多次出现一个半月时间调价6轮的情况,但价格中枢基本维持在2000元/吨。分析认为原因在于2017年6月以来,在钢厂高利润环境下,一方面,钢厂对于焦炭的库存调节意愿下降,贸易环节的补库和去库操作造成了焦炭价格的波动频率加大。另一方面,焦炭中枢价格不变,源于焦炭供需紧平衡,产业链无法积累足够的矛盾来形成持续的价格趋势。
 
  淘汰落后产能造成焦炭产能进一步压缩,焦炭价格中枢继续抬高。2018年7月以来,随着环保政策的逐步推进,焦炭主产区的山西提出对焦化产能进行减量置换,淘汰落后产能、严格限制焦炭新增产能,叠加江苏等地的焦化产能淘汰政策,短期即使有高利润的刺激,焦炭也很难有新的产量释放。从淘汰的炉型看,炭化室4.3米炉型产量占全国产量45%,就山西而言,该炉型产量占66%,该炉型的减量置换对于焦炭产量会有较明显影响。
 
  8月以来的回调源于对于价格高位的恐慌,而非上涨逻辑的终结。8月以来,焦炭期货价格从2700元/吨一线,下调至2200元/吨附近,并带动现货价格回落300元/吨。分析认为,本轮回调源自市场对于2500元/吨的高位焦炭价格恐高,在回调的过程中,港口贸易商迅速兑现利润,带动库存快速下行。随着港口贸易库存下降到7月之前,利润兑现结束,现货价格重新企稳。
 
  从上涨的逻辑而言,上涨的驱动力在于,焦化落后产能的淘汰,使得之前紧平衡的焦炭市场产能进一步压缩,在钢厂对于焦炭需求维持平稳的前提下,焦炭的价格中枢上移。
 
  从价格波动的节奏来看,8月以来的下跌源自贸易环节兑现价格高位的囤货利润。随着贸易环节去库存接近尾声,焦炭价格重新企稳,短期而言,焦炭期货和现货的反弹仍将持续。